发布日期：2024-04-25 08:53    点击次数：105

港股上周刷新今年新低，恒生指数一度低见过17,900.77点，上周周线更以17,950.85点收市，全周报跌5.89%，港股又被冠上“陷入技术性熊市”的迷思（不少作出此主张的文章，是以今年1月高位的22700点来算，所以才累计跌超过20%，不过，以今浪反弹的顶，即7月底高见过的20,361.03点来计，今轮连续3周的调整仅由高位回落了12.08%）面对市场的不理性，近期各项金融、行政配套措施逐步释出，资本市场如今，可能迎来类似的“诺曼底”时刻。

近年，外围的美国、印度和日本股市不断创历史新高，而上证指数仍在3200点附近徘徊近七年……种种迹象表明，资本市场顶层国策可能已经悄然发出信号。7月24日，政治局会议的六大看点之一便包括 “要活跃资本市场，提振投资者信心”，随后31日国务院常务会议重申该政策。资本市场的“政策底”可能已经出现。

也许是时间上的巧合，市场上周二（8月15日）传出，港交所正与主要银行在定期会议上重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税，以及改进衍生品的设计等。除了市场留意到的中证监指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费外，8月18日，中证监官网发表就活跃资本市场、 提振投资者信心上更提到主要措施更包括，“支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。目前，已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制。下一步，将进一步推出务实举措，激发香港市场活力，促进内地和香港市场协同发展。”

“罗马非一天建造，行过几多的路”，股市根基的国民经济增长处于转势初期，现时似乎是处于探寻各项措施逐步落实的“市场底”形成过程，未来市场的演绎可能是慢牛而不是疯牛。但作为顶层设计的国策绝对不容忽视。

随着A股未来的转好转强，投资者信心和投资额的增加，势必会让北水南下布局到同样估值低迷的港股。港股今年上半年日均成交仅录得998亿元，是自去年9月以来港股成交再缩至日均千亿以下的水平，而港股7月日均证券成交额仅较6月微升2.5%，至1,022.98亿元。正如摩根士丹利中国股票主管孙亮亦提出，目前港股估值已处于历史平均水平以下，下行空间有限。AH股溢价水平目前已达到62%，也是市场见底的信号之一。总体而言，当前港股或已具备反弹基础。

参考美股大牛市的走势，科技股是这轮牛市的主力。如果一间上市公司，既是科技股，又与消费有关，兼且估值低，那就非常值得关注。港股中的百富环球(00327.HK)就是这样一家公司。

百富环球为全球化布局非现金支付设备之稀有现金牛标的 再造SaaS第二增长曲线 前景估值诱人

在全球非现金交易量快速增长的当下，世界各地零售及餐饮等行业部署新型智能安卓支付终端越来越普遍。百富环球就是其中的深度参与者，是全球领先的电子支付终端解决方案及相关服务的供应商之一，2022年度收入为80.6亿元（港币，下同），归属股东的净利润为12.6亿元，是安卓智能支付终端的全球领导者。

作为首家入选的亚洲支付终端供应商，百富环球于今年早前获入选支付卡行业安全标准委员会 (PCI SSC) 顾问委员会。作为战略合作伙伴，百富将会以自身丰富的行业经验，为委员会带来地区和技术见解，与国际行业龙头共同推动支付行业的长远发展，进一步确立百富在国际支付受理解决方案领域的领先地位。

对比恒生指数的低迷与弱势，百富环球明显强很多，而且更加稳健，显然是背后有好的业务与业绩在支撑。

8月17日晚，公司公布了2023年中期业绩；销售收入为35.7亿元，同比下降了14.7%；股东净利润为6.5亿元，同比下降了7%。不过，公司在面向宏观经济挑战下，依然能保持稳定的盈利率；其中毛利率再由2019年上半年及2022年上半年的38.6%及40%，增至今年上半年的44%；净利润率亦由2019年上半年的13.7%，跃升至今年上半年的18.5%。业绩公告翌日，股价开市曾下探最多-10.04%，约23分钟后，股价就开始逐渐阶梯式回升，收市跌幅收窄为-3.59%。是日股价的变化过程，反映了市场从最初的担忧，转为逐渐明白个中原因及公司价值的转变，是合理和正常的投资心理波动过程。

从收入端来看，其实百富环球拥有更多元的全球布局。LACIS（拉美和独联体）地区报告期内收入为13.71亿元，占总收入的38%。其中，巴西市场由于上年同期增长强劲，基数较高，但今年经济状况充满挑战，导致收入减少，拉低了整个区域的收入增长。但是同一区域内的智利、墨西哥和阿根廷增长强劲；APAC（亚太区）地区也面临LACIS同样的情形。

APAC收入为4.50亿元，占总收入的13%。其中，印度市场像巴西市场那样拉低了区域的整体增长，但同一区域内印尼实现了显着增长，日本和韩国销售增长也非常不错；EMEA（欧洲、中东及非洲）地区收入为11.56亿元，占总收入的32%。其中，意大利、英国、土耳其、西班牙、德国和法国实现了可观的销售，尼日利亚、南非及阿联酋实现了销售增长。

值得重点提及的是USCA（美国及加拿大）地区，作为全球重要的市场，收入为5.92亿元，占总收入的17%，同比增长20%，业绩创历史新高。

因此，从收入端分析，我们既看到了公司全球化的布局及均衡能力，也看到了环球无现金、无纸化支付不可阻挡的大趋势，大部分国家都有着良好的增长势头。这其实也是公司12年连续增长以来，收入的首次下滑。就像经济发展螺旋式上升一样，公司收入稍微停一停，歇一歇，也是为后续发展蓄力。从业绩发布会管理层透露的后续订单情况及业绩指引看，2023年全年收入保守估计为-10%，与上半年收入下降-15%相比，意味着下半年收入将得以改善；2024和2025年公司将回到继续增长的轨道。这也说明，公司所处行业是一个极佳的赛道。

总销售额按产品分类，公司今年上半年销售电子支付终端产品收入为34.44亿元，服务收入为1.24亿元，同比增长35.6%；公司规划进一步做大的第二增长曲线业务 - 提供服务，即提供维护安装服务及支付解决方案服务逐渐成型。其中，SaaS（软件即服务）解决方案收入为4600万元，同比增长84%，反映百富SaaS生态圈持续扩大。SaaS的MAXSTORE服务管理平台已接入约1000万台终端（截至今年6月底），带来终端管理、软件应用程式部署，以及实时交易数据监测等一系列功能，赋能客户作出以数据驱动的商业决策。

公司新开发的安卓EPOS产品Elys系列产品，不单在设计上荣获2023年红点奖（产品设计）及iF设计奖，更将原来只有大型商户才能使用的EPOS功能，让中小型商户也能采用类似的软件解决方案。全球EPOS市场规模在2022年有162亿美元，预计2030年将增长至346亿美元，复合增长率（CAGR）达13.5%。公司以创新产品与服务参与其中，第二增长曲线市场潜力巨大。

尽管在2023年上半年总体业绩有所放缓，但公司反而加大了对股东回报的举措，给市场以更大的信心。2023 H1中期派息比率由上年同期的26.3%增加至34.8%，合计派息2.26亿元，每股股息为0.21元，同比增加24%；百富加强对股东回报的行动并非单纯今次中期之事，甚具持续性，中期股息已连续5年爬升，派息比率更由2019年的13.5%，增至今年上半年的34.8%。如果算上2022年H2的每股股息0.19元，按照8月18日收市股价6.17元计算，年化股息率（动态）为6.48%，相当可观。同时，在今年上半年，公司分七次合计耗费约4319万元回购股份680万股。回购股份的注销，将为股东带来每股更大的收益。

百富环球一直有“现金牛”属性。期内，公司经营业务所得现金净流入为约1.12亿元，账上现金及现金等价物为约28.77亿元，更重要的是并无任何借贷，反映出公司良好的盈利状况及商业模式。在当下这种闻债色变的投资环境底下，委实难能可贵之余，亦突显其甚具防守性的一面。目前公司市盈率（TTM）仅为5.45倍，相对公司所处高景气行业、全球龙头地位及长期成长性来说，估值可以说非常低，也较处于极低值位置的恒生指数市盈率（TTM）8.5倍为低。以当前市值66.24亿元，若再扣减公司账上现金28.77亿元，反应公司业务的市值仅为37.47亿元，按照公司滚动年化净利润12.15亿元（2022H2 + 2023H1）计算，市盈率仅为3.08倍，属于该股极具吸引力的时点。

综合各方面考量，若港股未来整体慢慢走出泥潭，作为在高景气赛道、具长期成长价值、低估值的科技公司，百富环球值得关注。

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